本研究以台灣公債市場為例，探討今日市場的利率環境下公債投資組合之風險管理，而且特別專注於殖利率曲線變動對於台灣公債投資組合價值的影響。也就是說，本研究以利率期限結構模型估計今日市場即期利率期限結構 (Current Term Structure of Spot Rate )，再以台灣公債市場實際資料建構不同特性之台灣公債投資組合，在討論今日市場即期利率期限結構變化型態及台灣公債投資組合風險相關特性後，再分析台灣公債投資組合對於殖利率曲線變動後所造成的損失風險。

        更明確地說，本研究依 Cubic Basis Spline 模型及 Nelson-Svensson 模型所估計今日市場即期利率期限結構的資料，輔以主成份分析法 (Principal Component Analysis) 分析目前殖利率曲線變化趨勢。接著，討論所建構不同特性台灣公債投資組合之多項風險性衡量，譬如說：台灣公債投資組合的修正存續期間 (Modified Duration)、關鍵存續期間 (Key Rate Duration)、以及主成份存續期間 (Principal Component Duration)。最後，依 Golub 與 Tilman (1997) 計算不同特性公債投資組合風險值 (Value at Risk)。以此探討不同喜好的債券投資人在持有不同債券投資組合時應考量持有部位之損失風險。

       以下說明本研究發現：使用存續期間調整法可以看出由第一個主成份變數就可以解釋台灣公債市場殖利率的大部分變動，而由前二個主成份變數就能解釋台灣公債市場整個殖利率變動的情況。前二個主成份變數的解釋能力與國內外相關研究有一致的結果;採用主成份分析來估算債券部位的風險值，相對於其他模型有低估風險值的現象，風險值的波動性也相對的較為平穩。因此，可以發現主成份分析模型在衡量風險時有較為保守的趨向，並不如Golub &Tilman(1997)所述會接近變異數-共變異數法的結果。

關鍵字：公債、債券投資組合、利率期限結構、存續期間、風險值