本研究以台灣公債及公司債市場為研究對象，介紹公債及公司債市場的發展及沿革，且以多項的流動性指標描述公債及公司債市場活絡程度，再者，藉由羅吉斯迴歸模型的應用，以實質交易機率為市場流動性指標，討論公債與公司債市場流動性及其流動性差異。尤有甚者，透過公債與公司債之實質交易機率差異的分析，本研究提出影響公債與公司債流動性差異決定因素。

        更明確地說，我們採用 Tsai 與 Chiu (2008) 多項流動性指標，例如：成交金額、發行金額、最高與最低的百元報價為零的每月天數、最高與最低的百元報價債券價差、最高與最低的債券利率價差、最高與最低的百元報價債券價差每月為期的日波動率、最高與最低的債券利率價差每月為期的日波動率等初步描述公債及公司債市場活絡程度。再者，我們依 Tsai 與 Chiu (2008) 實質交易機率模型，分別計算公債與公司債的實質交易機率、及其實質交易機率的差異，並且以其為公債及公司債市場流動性差異的衡量，試圖找出影響公債及公司債市場流動性差異決定因素，譬如說：三十天期商業本票利率、台幣兌美元匯率、台灣股價加權指數、債券評等、債券發行年數、債券有無擔保等決定因素檢視。

本研究實證結果如下所述：

       首先，從羅吉斯迴歸模型來估計公司債實質交易機率可以得知，債券發行年數對於公司債影響較大、其次一年定期存款利率、距到期日、匯率、股價大盤指數、最後為債券流通在外金額與跨債券別最高與最低的百元報價的債券價差。另外，羅吉斯迴歸模型來估計公債實質交易機率，債券發行年數對於公債來說影響較大其次為、一年定期存款利率、債券距到期日、匯率、股價大盤指數、最後為債券流通在外金額與與跨債券別最高與最低的百元報價的債券價差。亦即是，公債及公司債市場流動性決定因素的影響效果有其一致性。

      再者，由總體經濟選出的變數中，公債及公司債市場流動性差異決定因素的效果為：三十天期商業本票利率的影響大於台幣兌美元匯率、台幣兌美元匯率大於台灣股價加權指數。亦即是，各自代表的短期利率影響最大，計價貨幣影響次之，景氣影響最小。顯示利率影響債券價格最大，而不論景氣好壞或是國際上貨幣的漲跌，由於政府對於市場的適時政策及措施，所以對債券的影響不大，而且效果較為不顯著。

     最後透過債券評等、債券發行年數、及債券有無擔保三項發行條件檢測是否對流動性差異造成影響。由債券評等得知，評等等級較高者流動性較佳；由債券發行年數得知，債券發行年數5年之債券流動性較佳；由債券有無擔保得知，無擔保債券者流動性較佳。並從ANOVA分析後數據得知，三項發行條件皆對流動性差異為有影響的，其中債券發行年數之差異影響 > 債券評等之差異影響 >  債券有無擔保之差異影響。

關鍵字：公債、公司債、流動性、實質交易機率、變異數分析、羅吉斯迴歸模型