國際金融市場近年來快速的發展與變遷，發展出越來越多衍生性金融商品，推出種類也更加多元，提供投資人更多投資選擇，選擇權就是其一。適當的操作選擇權，依買賣方不同可帶來無限獲利或是賺取權利金及時間價差，反之，所要面對的是權利金盡失或是無限損失。對於大多投資人而言選擇權是一項尚未熟悉的避險工具及投資機會，然而現今選擇權相關研究尚不足，促使我們欲進一步探討，如何配合波動性的變化，建立不同交易策略，在選擇權市場中尋求最佳獲利策略，則是本研究主要的課題。

        本研究使用歷史波動率、隱含波動率及新vix指數做為參考依據，研究區間為2007年10月1日至2008年9月30日，共250個交易日之日內資料，以波動率異常(波動率大於或小於一定限定範圍)做為台指權進場指標，並針對這些異常時間點建立10種一般較為常見之交易策略。假設波動性趨勢持續－當波動率偏大時建立多頭部位；偏小時則建立空頭部位，持有一段時間，再依序出場。出場方式有兩種，其一為持有至最近月最後交易日之前五日：選擇權的時間價值在接近結算時趨近為0，行情可能不適合做波動性的交易，因此選擇在最後結算日前五日即出場；另一為於波動性停利/停損點出場：當波動性不再持續，反轉且超過設定比例，認定為交易停利/停損點，發現停利停損點即進行出場動作。最後，對於一年內所有交易資料進行獲利分析，並依照波動性模型、交易策略、波動性大小等構面比較，找出最佳獲利之交易策略。

        根據實證研究所呈現的相關數值我們得知，在隱含波動率模型下跨式與勒式交易策略之獲利顯著。在新VIX指數下鐵蝴蝶交易策略之獲利較高而無論哪種波動率模型在波動異常大時持有契約到最近月最後交易日前五日都有不錯的獲利。因此我們分別歸納出以隱含波動率異常做為進場指標時可以選擇於波動率異常大時進場建立跨式或勒式交易策略於最近月最後交易日前五日出場，而以新VIX指數異常做為進場指標時可以選擇於波動率異常大時進場建立鐵蝴蝶交易策略。出場模式與前者相同此為本研究所整理出之最佳獲利策略。

        本文各章摘要：第一章－序論，說明研究動機及目的，簡述選擇權之投資現況。第二章－文獻探討，針對歷史波動率、隱含波動率及新vix指數三種波動性模型進行說明，並將與選擇權波動性交易策略相關之文獻摘要。第三章－研究方法，以圖示整體之研究架構，並對於研究資料處理及作業之細節進行說明。第四章－實證研究，將研究相關數據呈現，再進行分析歸納及構面比較。第五章－結論與建議，本研究之結果呈現，另外針對研究中的優缺進行探討，及對未來後進之建議。

關鍵字:歷史波動率、隱含波動率、新vix指數