隨著選擇權在台灣證券市場的興起，民眾有了更多投資標的可供選擇。而金融風暴肆虐全球，風險管理之概念顯得更為重要。選擇權不僅有避險的功能，多數人更將它視為投機工具。本研究希望能為投資人找尋一套有效預測台灣加權股價指數的方法，成功預測指數未來走勢，並持續賺取利潤以期能在台指選擇權交易中獲利。

 

     本文所介紹的交易策略是在相信偏離的隱含波動率終究會收斂於其理論波動率的前提之下，當市場合約價格低於理論價格時，推估此契約偏離合理價格，於是買進此選擇權契約。以台灣選擇權市場為背景，研究期間為2007年10月至2008年09月，共267天日內資料之成交價格進行分析。以每分鐘台指期貨帶入Black-Scholes 選擇權評價模型中反推出隱含波動率並加入歷史波動率與台指選擇權波動率指數，加以模擬跨式、勒式、蝶式、鷹式交易策略之獲利情況，以找出最適投資策略。研究中的所有交易策略皆將交易成本與手續費用列入考慮，並避免非同步交易的問題，成交資料皆在間隔一分鐘之內進行配對，希冀能確實符合市場之實際情況。

 

    實證結果如下：

一、    在波動率異常小時，本研究預期未來波動率會均數回歸，在VIX指數模型下搭配持有至最近月出場時，買進跨式交易策略績效最佳，搭配以波動率設停利停損方式之出場時，買進勒式交易策略績效最佳；在歷史波動率模型下，搭配持有至次近月出場時，買進跨式交易策略績效最佳。

二、    不管考慮出場機制或交易策略的情況下，VIX指數的評價績效顯著優於歷史波動率。

三、    在出場機制方面，以持有至最近月到期日前五日平倉之獲利情形顯著的獲利較佳。

四、    到期時間過長之選擇權契約，由於成交量較小，獲利情況普遍不佳。